2016年注册会计师《财管》：权益资本成本的估计

2016-05-18 11:42　来源：财考网

　　知识点：权益资本成本的估计

　　（一）资本资产定价模型

　　1.基本公式：KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）

　　2.各项指标的估计方法

指标名称	估计方法及注意事项
无风险利率	选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表
股票的贝塔系数	某股票的β系数＝该股票收益与市场指数之间的协方差/市场指数的方差计算协方差和方差时，如果公司风险特征无重大变化，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特性发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
平均风险股票报酬率	最常见的方法是进行历史数据分析分析时应该选择较长的时间跨度；多数人倾向于采用几何平均法

　　（二）股利增长模型

　　1.计算公式

　　（1）留存收益成本＝预期第一期的年股利额（D1）/当前的每股市价（P0）＋普通股利年增长率（g）

　　（2）新发普通股成本＝预期第一期的年股利额（D1）/[当前的每股市价（P0）－普通股筹资费用]＋普通股利年增长率（g）

　　2.普通股利年增长率的估计方法及说明

估计方法	含义及说明
根据历史增长率估计	据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算，前者的计算结果更符合逻辑
根据可持续增长率估计	股利的增长率＝可持续增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率前提条件是：假设未来保持当前的经营效率和财务政策不变，不增发和回购股票
根据证券分析师的预测估计	股利增长率＝不同分析师预测的公司增长率的加权平均值确定比重时，对于比较权威的数据可以给较大的比重

　　（三）债券报酬率加风险调整模型

　　计算公式：普通股成本＝税后债务成本＋股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价

　　【提示】股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3％～5％之间。

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