第十章 财务分析与评价
【基本要求】
（一）掌握财务分析的因素分析法
（二）掌握基本的财务报表分析
（三）掌握上市公司的财务分析
（四）掌握杜邦分析法
（五）熟悉综合绩效评价
（六）了解管理层讨论与分析
（七）了解财务分析的作用和内容
（八）了解财务分析的比较分析法和比率分析法
（九）了解财务分析的局限性及财务评价
（十）了解沃尔评分法
【考试内容】
第一节 财务分析与评价的主要内容与方法
一、财务分析的作用和内容
财务分析是根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业财务状况、经营成果以及未来发展趋势的过程。
（一）财务分析的作用
（1）可以判断企业的财务实力。（2）可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。（3）可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。（4）可以评价企业的发展趋势。
（二）财务分析的内容
为了满足不同需求者的需求，财务分析一般应包括以下内容：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和现金流量分析等方面。
二、财务分析的方法
（一）比较分析法
财务报表的比较分析法，是指对两个或两个以上的可比数据进行对比，找出企业财务状况、经营成果中差异与问题。根据比较对象的不同，比较分析法分为趋势分析法、横向比较法和预算差异分析法。比较分析法的具体运用主要有重要财务指标的比较、会计报表的比较和会计报表项目构成的比较三种方式。
（二）比率分析法
比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有构成比率、效率比率和相关比率三类。
（三）因素分析法
因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法具体有两种：连环替代法和差额分析法。
三、财务分析的局限性
（1）资料来源的局限性；（2）财务分析方法的局限性；（3）财务分析指标的局限性。
四、财务评价
财务评价，是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。它以企业的财务报表和其他财务分析资料为依据，注重对企业财务分析指标的综合考核。财务综合评价的方法有很多，包括杜邦分析法、沃尔评分法等。目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。
运用科学的财务绩效评价手段，实施财务绩效综合评价，不仅可以真实反映企业经营绩效状况，判断企业的财务管理水平，而且有利于适时揭示财务风险，引导企业持续、快速、健康地发展。
第二节 基本的财务报表分析
基本的财务报表分析内容包括偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和现金流量分析五个方面。
一、偿债能力分析
对偿债能力进行分析有利于债权人进行正确的借贷决策；有利于投资者进行正确的投资决策；有利于企业经营者进行正确的经营决策；有利于正确评价企业的财务状况。
（一）短期偿债能力分析
短期偿债能力衡量的是对流动负债的清偿能力。短期偿债能力比率也称为变现能力比率或流动性比率，主要考察的是流动资产对流动负债的清偿能力。企业短期偿债能力的衡量指标主要有营运资金、流动比率、速动比率和现金比率。
（二）长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业在较长的期间偿还债务的能力。长期偿债能力衡量的是对企业所有负债的清偿能力，其财务指标主要有四项：资产负债率、产权比率、权益乘数和利息保障倍数。
（三）影响偿债能力的其他因素
（1）可动用的银行贷款指标或授信额度；（2）资产质量；（3）或有事项和承诺事项；（4）经营租赁。
二、营运能力分析
营运能力主要指资产运用、循环的效率高低。营运能力指标是通过投入与产出（主要指收入〉之间的关系反映。企业营运能力分析主要包括：流动资产营运能力分析、固定资产营运能力分析和总资产营运能力分析三个方面。
（一）流动资产营运能力分析
反映流动资产营运能力的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。
（二）固定资产营运能力分析
固定资产周转率是指企业年销售收入与固定资产平均额的比率。
（三）总资产营运能力分析
总资产周转率是企业销售收入与企业资产平均额的比率。
三、盈利能力分析
盈利能力就是企业获取利润、实现资金增值的能力，反映企业盈利能力的指标主要有销售毛利率、销售净利率、资产净利率和净资产收益率。
（一）销售毛利率
销售毛利率是营业毛利与营业收入之比。
销售毛利率越高，表明产品的盈利能力越强。将销售毛利率与行业水平进行比较，可以反映企业产品的市场竞争地位。
（二）销售净利率
销售净利率是净利润与营业收入之比。销售净利率反映每1元营业收入最终赚取了多少利润，用于反映产品最终的盈利能力。
（三）资产净利率
资产净利率指净利润与平均总资产的比率，反映每1元资产创造的净利润。
资产净利率反映企业资产的利用效果，资产净利率越高，表明企业资产的利用效果越好。影响资产净利率的因素是营业净利率和总资产周转率。
（四）净资产收益率
净资产收益率又叫权益净利率或权益报酬率，是净利润与平均所有者权益的比值，表示每1元所有者权益资本赚取的净利润，反映所有者权益资本经营的盈利能力。
该指标是企业盈利能力指标的核心，也是杜邦财务指标体系的核心，更是投资者关注的重点。一般来说，净资产收益率越高，股东和债权人的利益保障程度越高。如果企业的净资产收益率在一段时期内持续增长，说明资本盈利能力稳定上升。
四、发展能力分析
衡量企业发展能力的指标主要有：销售收入增长率、总资产增长率、营业利润增长率、资本保值增值率和资本积累率等。
（一）销售收入增长率
该指标反映的是相对化的销售收入增长情况，是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标。在实际分析时应考虑企业历年的销售水平、市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素，或结合企业前三年的销售收入增长率进行趋势性分析判断。
（二）总资产增长率
总资产增长率，是企业本年资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。
（三）营业利润增长率
营业利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。
（四）资本保值增值率
资本保值增值率是指扣除客观因素影响后的所有者权益的期末总额与期初总额之比。
（五）资本积累率
资本积累率，是企业本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率，反映企业当年资本的积累能力。
五、现金流量分析
现金流量分析一般包括现金流量的结构分析、流动性分析、获取现金能力分析、财务弹性分析及收益质量分析。这里主要从获取现金能力及收益质量方面介绍现金流量比率。
（一）获取现金能力的分析
获取现金的能力，可通过经营活动现金流量净额与投入资源之比来反映。投入资源可以是销售收入、资产总额、营运资金、净资产或普通股股数等。
1.销售现金比率。
销售现金比率是指企业经营活动现金流量净额与销售收入的比值。
2.每股营业现金净流量。
每股营业现金净流量是通过企业经营活动现金流量净额与普通股股数之比来反映的。
3.全部资产现金回收率。
全部资产现金回收率是通过企业经营活动现金流量净额与企业平均资产总额之比来反映的，它说明了企业全部资产产生现金的能力。
（二）收益质量分析
收益质量是指会计收益与公司业绩之间的相关性。如果会计收益能如实反映公司业绩，则其收益质量高；反之，则收益质量不高。收益质量分析，主要包括净收益营运指数分析与现金营运指数分析。
第三节 上市公司财务分析
一、上市公司特殊财务分析指标
（一）每股收益
每股收益是综合反映企业盈利能力的重要指标，可以用来判断和评价管理层的经营业绩。每股收益有基本毎股收益和稀释每股收益。
基本每股收益的计算公式为：
基本每股收益＝归属于公司普通股股东的净利润/发行在外的普通股加权平均数
其中：发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发普通股股数×已发行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间
企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。稀释性潜在普通股指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。
（二）每股股利
每股股利是企业现金股利总额与企业发行在外的普通股股数的比值。
（三）市盈率
市盈率是股票每股市价与每股收益的比率，反映普通股股东为获取1元净利润所愿意支付的股票价格。
市盈率是股票市场上反映股票投资价值的重要指标，该比率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。影响企业股票市盈率的因素：第一，上市公司盈利能力的成长性。第二，投资者所获取报酬率的稳定性。第三，利率水平的波动。
（四）每股净资产
每股净资产，又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股数之间的比率。
（五）市净率
市净率是每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投资价值的工具之一。
二、管理层讨论与分析
上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：报告期间经营业绩变动的解释与前瞻性信息。
第四节 财务评价与考核
一、企业综合绩效分析的方法
企业综合绩效分析方法有很多，传统方法主要有杜邦分析法和沃尔评分法等。
（一）杜邦分析法
杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。
（二）沃尔评分法
企业财务综合分析的先驱者之一是亚历山大·沃尔。他选择七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分；然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。
二、综合绩效评价
综合绩效评价是综合分析的一种，一般是站在企业所有者（投资人）的角度进行的。
（一）综合绩效评价的内容
企业综合绩效评价由财务绩效定量评价和管理绩效定性评价两部分组成。
1.财务绩效定量评价。
财务绩效定量评价是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判。
2.管理绩效定性评价。
管理绩效定性评价指标包括企业发展战略的确立与执行、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等方面。
（二）综合绩效评价指标
企业综合绩效评价指标由22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标组成。
1.财务绩效定量评价指标。
财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况共计四个方面的基本指标和修正指标构成。
2.管理绩效定性评价指标。
企业管理绩效定性评价指标包括战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献共计八个方面的指标，主要反映企业在一定经营期间所采取的各项管理措施及其管理成效。
（三）企业综合绩效评价标准
综合绩效评价标准分为财务绩效定量评价标准和管理绩效定性评价标准。
（四）企业综合绩效评价工作程序
财务绩效定量评价工作具体包括提取评价基础数据、基础数据调整、评价计分、形成评价结果等内容。
管理绩效定性评价工作具体包括收集整理绩效评价资料、聘请咨询专家、召开专家评议会、形成定性评价结论等内容。
（五）企业综合绩效评价计分方法
1.财务绩效评价计分。
财务绩效评价计分包括：（1）基本指标计分；（2）修正指标计分。
2.管理绩效评价计分。
管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成。
3.综合绩效评价计分。
在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价分数后，应当按照规定的权重，耦合形成综合绩效评价分数。计算公式为：
企业综合绩效评价分数＝财务绩效定量评价分数×70%＋管理绩效定性评价分数×30%
（六）企业综合绩效评价结果与评价报告
企业综合绩效评价结果以评价得分、评价类型和评价级别表示。
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